引入包括建壮币在内的新兴支付时候有助于改善跨境支付体验，但不会改造国际货币体系多极化的发展趋势，也不会影响新兴货币国际化的总体节律。

　　作家 | 管涛  中银证券大家首席经济学家

　　开头 |《中国际汇》2025年第15期，拟于2025年8月1日出书

　　近期，跟着好意思国和中国香港通过建壮币监管立法，建壮币第一股园环公司（Circle）认真上市，以及中国晓示在上海成立数字东谈主民币国际运营中心，建壮币话题再度激发各界泛泛热议。有不雅点以为，引进建壮币将进步跨境支付结算的效果，甚而直言谁刊行建壮币以及与哪种货币挂钩，将平直决定该货币在将来国际货币体系的地位。还有不雅点指出，好意思国条目当地刊行的建壮币必须用好意思元现款或短期好意思债作100%的支握，将酿成“好意思元—好意思元建壮币—好意思国国债”的新轮回体系，可为好意思国政府化债并沉着好意思元霸权。对此，笔者以为，建壮币的时候含量多于货币属性，引入包括建壮币在内的新兴支付时候有助于改善跨境支付体验，但不会改造国际货币体系多极化的发展趋势，也不会影响新兴货币国际化的总体节律。

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　　建壮币的时候含量多于货币属性

　　好意思国和中国香港立法支握的建壮币是基于价值的、去中心化的、与法定货币挂钩的代币（Token），不王人备等同于前期中国推出的基于账户的、中心化的央行数字货币（CBDC），但二者仍具有绝顶进度的可比性。中国东谈主民银行原行长周小川也曾暗意，CBDC是由数字货币（DC）与电子支付（EP）两部分组成。建壮币也不过乎如斯。

　　现在阛阓关于建壮币的盘问，主要聚焦其代币的特征。一个隐含倾向是，似乎在用区块链时候对法定货币进行可编程、可交游的代币化（数字化）操作后，必须更换为新的货币单元称呼，方能推崇其在跨境支付中点对点、支付即结算的效果上风。但是，当在纳入监管，并协调按100%的准备对法定货币数字化结束了“占有即整个”确凿权后，在散播式账本时候的应用场景中，不管是否更换原有货币单元称呼都不会影响其功能本色。

　　近期灵通的中国内地与香港两地间的跨境支付通业务，为咱们分析改善跨境支付体验提供了一个很好的案例。

　　跨境支付通，是指将中国内地快速支付系统与其他货币当局的快速支付系统聚首，制定配套政策安排，为中国内地住户与境外住户间提供高效、浮浅、安全的跨境支付就业。据中国东谈主民银行相关部门负责东谈主先容，与香港间的跨境支付通坚握小额便民定位，支握参与机构为两地住户办理经常款式下跨境汇款。两地各选择六家当地银行手脚参与机构，在该业务项下为当地住户个东谈主理理一定金额内、无需提交业务配景贵寓的便利化汇款。该业务还支握提供双向的留学缴费、医疗缴费、薪酬及津补贴披发等便民、惠民金融就业。

　　中国东谈主民银行相关部门负责东谈主暗意，与传统跨境汇款比拟，与香港间的跨境支付通灵验镌汰了跨境汇款链路，进步了跨境汇款效果：一是支握用户通过参与机构的手机银行、网上银行等渠谈，依托手机号码、银行账户等，线上发起内地与香港间东谈主民币和港币的跨境汇款；二是支握经常款式下一定金额内的便利化汇款实时到账；三是相关支付基础设施平直对接，减少中间圭表，贬低跨境汇款本钱。同期，为防护洗钱、恐怖融资和扩散融资的潜在风险，内地参与机构办理业务时应盲从跨境资金结算相关业务管制门径，照章履行相关合规条目。该项业务于2025年6月22日认真上线，且两地首单交游均已落地‌。尽管今日是周日，银行网点不营业，但因为客户使用的是银行APP和手机银行的线上离柜就业，因此莫得影响到客户体验。同期，交游也并没用到“建壮币”，而是银行账户里的钱，接管的依然是“基于账户”而非“基于价值”的支付途径。

　　这标明，进步跨境支付效果的时候旅途并不是独一的。据先容，跨境支付通使用的内地快速支付系统是2010年建成的网上支付跨行计帐系统，应该尚未用到区块链和散播式账本。天然，银行期骗区块链时候不存在时候和法律结巴。如2018年9月，‌中国东谈主民银行数字货币经营所与中国东谈主民银行深圳市分行主导股东建树“粤港澳大湾区贸易金融区块链平台”，就是一个基于区块链时候的洞开、真确、安全、标准、合规、高效、公益、分享的贸易金融钞票登记、托管、交游和流转平台，是区块链时候在供应链金融边界的灵验尝试。仅仅区块链在并线数目多时存在业务处理慢的不及，可能会截至其期骗的场景。

　　同期，区块链应该不摈斥不匿名、可回顾。区块链是由去中心化的比特币问世带动发展起来的新兴支付时候，而比特币是在共鸣算法（“挖矿”）的基础上获取，因此其散播式账本是“基于价值”而非“基于账户”以结束可匿名的“占有即整个”。但用区块链时候给传统金融赋能时，若非有别的考量，可匿名是否必需，却值得探讨。从“基于账户”切换或兼容“基于价值”的支付途径，时候上应该不会是浩劫题。

　　另外，跨境支付通要通过境表里支付系统互联互通，这显豁离不开两地金融监管合营。比拟之下，建壮币被纳入监管后，也要到各地去央求派司、铺设系统、发展客户。跨境支付通的模式不错省俭客户斥地本钱，因为这本就是银行的现存资源。这也恰是面前建壮币发展与传统金融体系加快交融的一个主要驱能源。

　　中国东谈主民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上恰是从时候的角度评价跨境支付体系的多元化发展。他指出，区块链和散播式账本等新兴时候股东央行数字货币、建壮币繁盛发展，结束了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅镌汰跨境支付链条，同期对金融监管也提倡了广大的挑战。智能合约、去中心化金融等时候也将握续股东跨境支付体系的演进和发展。

　　国际计帐银行（BIS）对建壮币的气派亦然“两分法”。一方面，BIS指出建壮币难以很好地履行货币的交游序言、贮藏妙技、价值模范等三项基本职能，且其背后的运作机制透明度较差，缺少灵验监管，相同于19世纪的好意思国私东谈主银行乱发票子。另一方面，建议列国央行转向一种“协调账本”架构的代币化系统，整合央行储备、买卖银行进款以及国债钞票，通过创建“可编程平台”，结束支付与证券交游的近即时结算，减少传统审查经由的时期本钱，并为金融阛阓提供新的功能拓展空间。

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　　建壮币难改国际货币体系多极化

　　中国东谈主民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上还暗意，国际主导货币由一国主权货币担那时存在三个不彊壮性之源：一是主权货币国宏不雅政策难以兼顾表里平衡，二是主权货币国财政金融失衡风险外溢，三是主权货币国将货币用具化、火器化。国际货币体系的一个演进标的是多极化发展，即弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响，酿成少数强势主权货币的良性竞争和激励敛迹机制。

　　前述三个不彊壮性之源不会由于引入建壮币而得到化解。因为挂钩主权货币的建壮币自己就借用了被挂钩货币的信用，也就意味着不会有“超过主权”的新的国际货币轨制产生。

　　日前，BIS发布陈诉指出，建壮币在代币化方面展现一些前程，但仍存在根人性颓势，因为其与健全货币轨制的三个理念念特征，即货币的单一性（按面值接管支付）、弹性（实时履行义务、防患僵局）和竣工性（防护金融犯科））不符，故无法成为将来货币体系的因循。BIS还暗意，如果莫得监管，建壮币可能会对金融建壮和货币主权组成风险。

　　至于用建壮币匡助好意思国政府化债、沉着好意思元霸权的念念法就怕有些念念天然。坚毅壮币刊行绑定短期好意思债，天然不错加多好意思债需求，旯旮上贬低好意思国政府融资本钱，但这些债一经要偿还的。更为关节的是，若好意思国无间在不能握续的财政彭胀谈路上越走越远，最终仍有可能引爆主权债务危急。布雷顿丛林体系的解体就殷鉴不远。

　　20世纪60年代，受“伟大社会”引导和越南干戈影响，好意思国连年出现国际进出逆差，好意思元贬值，好意思国黄金储备流失。时期，黄金总库、稀奇支款权（SDR）等一系列措施先后推出，以缓解好意思国的“特里芬远程”。但20世纪70年代初期，好意思国国际进出逆差握续扩大，经济堕入滞胀。在此配景下，1971年8月，尼克松政府晓示一揽子新经济政策，包括暂停番邦央行用好意思元兑换黄金。好意思元与黄金脱钩是好意思国实质性的主权债务爽约，这动摇了布雷顿丛林体系，导致该体系于1973年澈底证据。

　　面前动摇好意思元信用基础的是好意思国政府政策，建壮币的引入不会影响其宏不雅政策取向，尤其是在好意思国对建壮币实施100%准备金轨制（绝顶于狭义银行轨制，不具有货币创造功能）的情况下。正如在环球银行同行金融电讯协会（SWIFT）出现之前，银行是用电传的方式传送支付领导，进行跨境资金转账，速率慢、本钱高，且容易出错。直到20世纪70年代初SWIFT问世，才给银行跨境支付结算提供了安全、可靠、快捷、标准化、自动化的通信用具，大大进步了国际结算效果，促进了寰宇贸易发展和大家金融业务的当代化与表率化。即便如斯，当下也鲜有国度在制定本国经济政策时会计划SWIFT的身分。除非当田主要银行被踢出SWIFT系统，激发当地金融经济飘荡乃至危急。

　　好意思元信用受损主若是因为好意思国政府激进的政策导致大家贸易体系和国际货币体系重置，彭胀的财政政策加重好意思国政府债务可握续性的隐忧，以及政府打扰利率决议对好意思联储寥落性的伤害。2025年4月以来，好意思债风暴迭起，且好意思债收益率飙升经常伴跟着好意思股震憾、好意思元暴跌，酿成忽视的“股债汇三杀”，突显好意思国经济阑珊预期改造了阛阓传统避险逻辑，更突显好意思国政府政策颠覆好意思元霸权的“游戏门径”。这些都是好意思元建壮币无法措置的问题。更并且由于好意思国通胀和财政前程不解，好意思债收益率波动加大，好意思债已从安全钞票变成风险钞票，挂钩好意思债的好意思元建壮币也不一定建壮。硅谷银行事件就是前车之鉴。

　　通过引入建壮币结束货币国际化的弯谈超车亦有些炙冰使燥。当先，支握建壮币运转的区块链时候通俗是开源的，其他国度使用不存在被“卡脖子”的问题。同期，区块链、散播式账本等底层时候的期骗也不是排他的，有敬爱、有能力的国度都不错用。即便先刊行建壮币的国度货币具有一定的高出上风，但也不影响其他货币引入建壮币后结束追逐甚而超过。其次，一种货币在国际上被接管和认同的进度更多取决于该国轮廓国力，而不只纯依靠某项时候。如果一种货币在国际上接管和认同度低，很难指望挂钩这种货币的建壮币在国际上会有更高的信用。天然，在国际货币体系多极化的发展口头下，主要国际货币之间是竞争性关系。若传统货币相较于新兴货币具有更先进的支付时候，则可能会强化国际货币体系的收集效应、旅途依赖，加多传统货币使用和握有的惯性，进一步禁闭新兴货币的追逐。

　　合座来看，面前跨境支付与汇款业务濒临处理时期慢、交游本钱高的显贵痛点。频年来，国际社会一直在积极探讨期骗CBDC和建壮币等新兴时候来进步跨境支付和汇款的效果，镌汰时期、贬低本钱。咱们应该以洞开的心态拥抱新时候，斗胆设念念、提神求证，不先入之看法摈斥各式可能的时候旅途。鉴于新时候在这方面的期骗波及对传统金融业务的科技赋能，即就是一般工商企业展业，也应该纳入金融监管，幸免金融脱媒。要按照先易后难、先简后繁、先试点后履行的秩序稳慎股东土产货新兴支付时候的引进，要超前经营何如应答境外建壮币刊行对境内的渗入。同期，需对建壮币保握感性意志：不要外传建壮币，过分夸大其在国际货币体系演进和货币国际化中的作用，对其发展保握策略定力。更不要迷信建壮币而忽视风险，尤其要防患其沦为单纯营利的金融用具。必须握续加强监管，加强浪费者锤真金不怕火和浪费者权力保护。

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包袱裁剪：郭建